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欲將綠債細分辨,相宜總有濃與淡
2019-05-16 00:00:00      中國經濟導報


中國經濟導報記者|成靜

    國家發展改革委印發的《綠色債券發行指引》以及滬深交易所發布的《關于開展綠色公司債券試點的通知》,拉開了綠色企業債券和綠色公司債券快速推進的帷幕。隨著綠債市場的不斷發展,政策指引的密集出臺,綠色企業債券和綠色公司債券發展迅速。日前,興業研究推出了題為《中國綠色企業債券與綠色公司債券政策與全市場分析》的報告,對我國綠色企業債券和綠色公司債券進行了詳細的梳理和對比。
    
綠色債券獲得實質性激勵,企業發行意愿增強

    通過數據分析,興業研究發現,2018年綠色企業債券發行數量21支,規模213.7億元。數量與2017年(22支)持平,而發行規模同比減少112.9億元,降幅達到35%。而2018年綠色公司債券的發行規模為376.49億元,較2017年增加132.34億元,同比增長54.02%,發行數量增加7支。2016~2018年,綠色公司債券的年度發行規模和發行總量均呈現增長態勢,反映出公司發行綠色債券的意愿加強。
    另外一點不同是,在債券期限方面,綠色企業債券以長期債券為主(大于5年),而綠色公司債券以中期債券為主(3~5年)。2018年發行的綠色公司債券的期限均小于或等于5年,綠色公司債券的期限呈現出一定的“短期化”趨勢。
    當然,同為綠色債券,相比不同點,二者的共同點也非常多。具體而言,在債券評級方面,綠色企業債券與綠色公司債券均處于較高水平。信用狀況方面,綠色企業債券和綠色公司債券違約率均較低;在發行成本方面,綠色企業債券和綠色公司債券均顯現出一定的發行成本優勢,但在二級市場流動性方面,兩者交易活躍度均相對較低;在發行主體方面,綠色企業債券和綠色公司債券發行主體所處行業均集中在能源和基建板塊,包括電力、水務、鐵路與公路、新能源發電等行業。
    綜合對比分析,興業研究對2019年綠色債券的發展進行了展望,認為地方政府對企業發行綠色債券扶持政策不斷推出,從“鼓勵”轉變為“實質性激勵”;綠色企業債券發行規模有望再現增長勢頭,綠色企業債券的信息披露標準、募集資金投向等要求將趨向標準化、規范化;綠色公司債券發行區域將日益多元化;綠色債券支持項目標準趨于統一;長江流域?;ば薷聰喙叵钅炕虺陜躺氐闃С至煊?。
    
綠色公司債券與綠色企業債券要求內涵有所不同

    通過對相關政策進行梳理,興業研究認為,綠色公司債券與綠色企業債券相比,在項目界定、發行要求等方面存在幾點具體的不同。
    一是綠色標準有差異。國家發展改革委對綠色企業債券的定義是“募集資金主要用于支持節能減排技術改造、綠色城鎮化、能源清潔高效利用、新能源開發利用、循環經濟發展、水資源節約和非常規水資源開發利用、污染防治、生態農林業、節能環保產業、低碳產業、生態文明先行示范實驗、低碳試點示范等綠色循環低碳發展項目的企業債券”。綠色公司債券是指“募集資金用于支持綠色產業的公司債券”。綠色產業項目范圍參考中國金融學會綠色金融專業委員會編制的《綠色債券支持項目目錄(2015年版)》及經上交所認可的相關機構確定的綠色產業項目。興業研究認為,定義的不同實質上是對綠色項目界定范圍不同。我國目前有中國人民銀行和國家發展改革委兩個版本綠色項目界定的標準,兩個標準對綠色項目的界定范圍存在區別。舉例來說,國家發展改革委支持的綠色項目中包括核電類項目,但中國人民銀行并未將核電項目列入綠色債券支持范圍。再如,國家發展改革委綠債指引中納入了節能環保重大裝備、技術產業化、合同能源管理、節能環保產業基地(園區)建設等項目,但這些項目在中國人民銀行的目錄中并未提及。
    二是募集資金投向企業一般運營的要求不同。根據國家發展改革委《綠色債券發行指引》的規定,允許企業使用不超過50%的債券募集資金用于償還銀行貸款和補充營運資金。2018年《上海證券交易所公司債券融資監管問答》中對綠色公司債券和綠色資產支持證券的要求是用于綠色項目的金額應不低于債券募集資金總額的70%,其余部分可以用于補充公司流動資金或償還借款等。關于募集資金占總投資的比重,綠色公司債券的規定是原則上不超過100%,而綠色企業債券的債券募集資金占項目總投資額比例放寬至80%(一般企業債的要求是原則上累計發行投資額不得超投資總額的60%)。
    三是信息披露標準要求不同。國家發展改革委的《綠色債券發行指引》未在此方面作特殊要求,而綠色公司債券的信息披露要求較高,債券受托管理人在年度受托管理事務報告中應當披露綠色公司債券募集資金使用情況、綠色產業項目進展情況和環境效益等內容。
    四是第三方獨立鑒證和認證的要求不同。上交所發布的《關于開展綠色公司債券試點的通知》中,明確提出對于企業發行的綠色公司債券,鼓勵第三方獨立機構的鑒證或者評估。而國家發展改革委的《綠色債券發行指引》未在此方面作出任何要求。對其他綠色金融債券和綠色債務融資工具,監管機構均提出了鼓勵申請發行綠色債券的機構法人提交獨立的專業評估或認證機構出具的評估或認證意見。
    
相較一般債券,綠色債券優勢相對明顯

    興業研究在進行完橫向對比之后,又進行了縱向對比,將綠色企業債券與一般企業債、綠色公司債券與一般公司債分別進行了對比后認為,相比一般債券,綠色債券的優勢還是比較明顯的。
    綠色企業債券與一般企業債券相比較具有較多的優勢,主要包括募集資金占總投資比重的比例要求、募集資金用途、發行方式、增信渠道等方面。
    在募集資金占總投資比重的比例方面,一般企業債券原則上累計發行投資額不得超過投資總額的60%,而綠色企業債券募集資金占項目總投資比例放寬至80%;在募集資金用途方面,綠色企業債券允許企業使用不超過50%的債券募集資金用于償還銀行貸款和補充營運資金,而一般企業債券用于補充營運資金的比例不超過發債總額的20%;在發行方式方面,一般企業債券一般采取公開發行,而綠色企業債券允許企業向機構投資者非公開發行,并且對于特定項目,鼓勵項目實施主體以集合形式發行綠色債券;在增信渠道方面,綠色企業債券拓寬擔保增信渠道,允許項目收益無法在債券存續期內覆蓋總投資的發行人,僅就項目收益部分與債券本息規模差額部分提供擔保。鼓勵市級以上(含)地方政府設立地方綠色債券擔?;?,專項用于為發行綠色債券提供擔保。鼓勵探索采用碳排放權、排污權、用能權、用水權等收益權,以及知識產權、預期綠色收益質押等增信擔保方式。
    而綠色公司債券與一般公司債券相比,興業研究認為,根據上交所的《綠色公司債券的融資優勢》,綠色公司債券具有“多快好省”的優勢。“多”指的是環保節能等“綠色”領域的巨大融資需求,為綠色公司債券帶來足夠的發展空間;“快”指的是在審核效率方面,綠色公司債券配備專業化審核團隊,設立綠色債券受理和預審核快速通道,提高綠色債券發行審核、上市或掛牌轉讓的效率;另外,綠色公司債具有更靈活的發行窗口選擇,企業能夠選擇最佳時機發行債券,增加發行定價的效率。“好”指的是綠色公司債券可以提升企業的聲譽與知名度,為我國綠色產業直接融資提供了高質量、可依賴的融資工具;“省”指的是一般綠色債券發債成本較普通債券更低,并且政府將出臺優惠政策,如稅收減免、財政貼息、投資機構監管指標優惠等來支持發債企業。
    具體而言,綠色公司債券的優勢在于審核程序、債券標識與債券指數編制、政府及金融機構支持等方面。在審核程序上,《中國證監會關于支持綠色債券發展的指導意見》中指出綠色公司債券的發行實行“專人對接、專項審核”,適用“即報即審”政策。交易所設立綠色公司債券申報受理及審核綠色通道,提高綠色公司債券上市預審核或掛牌條件確認工作效率。而一般公司債一般沒有綠色通道,證監會受理申請文件后,依法審核公開發行公司債券的申請,自受理發行申請文件之日起3個月內,作出是否核準的決定,并出具相關文件。
    在債券標識與債券指數方面,綠色公司債券進行統一標識,并適時與證券指數編制機構合作發布綠色公司債券指數,在時機成熟時將設立綠色公司債券板塊,擴大綠色公司債券市場的影響力。鼓勵各類金融機構、證券投資基金及其他投資性產品、社會保障基金、企業年金、社會公益基金、企事業單位等機構投資者投資綠色公司債券。
    在政府及金融機構支持方面,鼓勵支持地方政府綜合利用貼息、財政補貼、設立綠色公司債券投資基金等多種優惠政策支持綠色公司債券發展。各地證監局應當主動對接轄區地方政府,積極引導社會資本參與綠色產業項目建設。

【期號:3460】【版面:03】【作者:成靜】打印本頁
 
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